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作為中國(guó)電力工業(yè)的基石，中國(guó)煤電正經(jīng)歷從規(guī)模主力到系統(tǒng)調(diào)節(jié)關(guān)鍵支撐的歷史性轉(zhuǎn)型。全國(guó)能源工作會(huì)議進(jìn)一步明確，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)更高水平能源安全保障、扎實(shí)推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型。

政策藍(lán)圖為煤電的轉(zhuǎn)型路徑設(shè)定了清晰坐標(biāo)，然而，轉(zhuǎn)型伴隨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著火電的定位轉(zhuǎn)向調(diào)節(jié)性電源，利用小時(shí)數(shù)與市場(chǎng)化電價(jià)承受下行壓力，同時(shí)碳成本約束日益收緊。

部分火電上市公司在2026年還面臨著ESG首次大考。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，共有5家火電上市公司被納入交易所ESG強(qiáng)信披范圍，需要按照《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）完善ESG治理和ESG報(bào)告編制，在2026年強(qiáng)制披露ESG報(bào)告。5家公司分別是浙能電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力和大唐發(fā)電。

近日，自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)傳統(tǒng)發(fā)電上市公司低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效評(píng)價(jià)2025》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）。報(bào)告評(píng)估了33家火電上市公司2024年的低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效并發(fā)現(xiàn)，其電源結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)“火電基數(shù)大、非化石增量大”的特征，但轉(zhuǎn)型進(jìn)度存在明顯差異、非化石能源發(fā)展速度明顯落后于同時(shí)期全國(guó)平均水平。部分上市企業(yè)因體量大以及需承擔(dān)火電龍頭職責(zé)，轉(zhuǎn)型難度較大，更需要提前研判，主動(dòng)應(yīng)對(duì)。

火電上市公司低碳轉(zhuǎn)型“眾生相”

當(dāng)前，煤電企業(yè)面臨保供責(zé)任、經(jīng)營(yíng)效益與低碳轉(zhuǎn)型的多重壓力，其盈利模式亟待從單一電量收入向“電量+容量+輔助服務(wù)+環(huán)境價(jià)值”多元收益結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

報(bào)告指出，盈利狀況方面，因煤價(jià)回落與政策托底，33家樣本公司火電板塊從成本承壓的困境轉(zhuǎn)向?qū)崿F(xiàn)盈利反彈，為火電上市公司貢獻(xiàn)了絕大部分盈利，但依靠煤價(jià)下行獲取利潤(rùn)的短期行為不可持續(xù)。同時(shí)，新能源板塊在實(shí)現(xiàn)裝機(jī)爆發(fā)的同時(shí)，實(shí)際收益不及預(yù)期的情況逐漸顯現(xiàn)，新能源度電利潤(rùn)下滑，出現(xiàn)“增量不增利”的窘境。

央企低碳轉(zhuǎn)型績(jī)效表現(xiàn)要優(yōu)于地方企業(yè)，背后有著企業(yè)定位、經(jīng)營(yíng)策略、資金規(guī)模、技術(shù)水平、競(jìng)價(jià)能力、政策響應(yīng)等多重因素。

報(bào)告指出，相比地方企業(yè)，中央企業(yè)的顯著優(yōu)勢(shì)是可以依托集團(tuán)母公司的項(xiàng)目基本盤，將集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)的火電、新能源和儲(chǔ)能等項(xiàng)目進(jìn)行精細(xì)化拆分后注入上市公司，從而快速提升上市公司的低碳發(fā)展績(jī)效。地方企業(yè)則是將各類項(xiàng)目打包整體上市，項(xiàng)目的良莠不齊會(huì)拉低企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的評(píng)價(jià)。

對(duì)此，華北電力大學(xué)張浩楠表示，這說(shuō)明企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型不能“一刀切”，需要“一企一策、一廠一策”差異化和有針對(duì)性地制定發(fā)展策略。

基于評(píng)價(jià)結(jié)果，報(bào)告將傳統(tǒng)發(fā)電上市公司分為五類，轉(zhuǎn)型重點(diǎn)分別為：“綜合能源多元化服務(wù)”企業(yè)需圍繞電力主業(yè)發(fā)展相關(guān)多元化服務(wù)；“火電與清潔能源協(xié)同發(fā)展”企業(yè)需豐富電源結(jié)構(gòu)，打造多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的體系；“火電資產(chǎn)改造增效”企業(yè)需持續(xù)優(yōu)化發(fā)展清潔高效燃煤發(fā)電，探索“煤電+”服務(wù)體系；“產(chǎn)融結(jié)合有效管理”企業(yè)需加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管控，推動(dòng)資本與產(chǎn)業(yè)融合；“清潔能源提質(zhì)增效”企業(yè)需轉(zhuǎn)變新能源項(xiàng)目開發(fā)方式，由規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)效雙優(yōu)。

當(dāng)前，傳統(tǒng)發(fā)電行業(yè)正從“被動(dòng)轉(zhuǎn)型”向“主動(dòng)破局”邁進(jìn)，未來(lái)五年將呈現(xiàn)五大核心發(fā)展趨勢(shì)：電力碳達(dá)峰臨近，驅(qū)動(dòng)收益模式向“多元價(jià)值兌現(xiàn)”升級(jí)；“三改聯(lián)動(dòng)”后期，煤電轉(zhuǎn)型將橫向擴(kuò)展多元功能服務(wù)；隨著新能源全電量入市和市場(chǎng)體系建設(shè)逐步完善，火電與新能源的協(xié)同發(fā)展將更進(jìn)一步；新能源投資聚焦優(yōu)勢(shì)，通過(guò)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目與精準(zhǔn)布局形成核心競(jìng)爭(zhēng)力；綠色金融工具創(chuàng)新加速，資本賦能轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。

中國(guó)大唐集團(tuán)碳資產(chǎn)有限公司副總經(jīng)理吳旻冬認(rèn)為，當(dāng)前火電轉(zhuǎn)型主要面臨三方面困難。一是在政策和資金方面，火電要兼顧低碳轉(zhuǎn)型和供應(yīng)安全，“三改聯(lián)動(dòng)”、碳捕捉及其他減碳技術(shù)探索和應(yīng)用的收益周期較長(zhǎng)，很多老舊機(jī)組、臨退機(jī)組面臨的資金問(wèn)題尤其明顯。

二是在市場(chǎng)方面，在電力市場(chǎng)中，新能源全面市場(chǎng)化以后，火電需通過(guò)現(xiàn)貨、期貨、中長(zhǎng)期以及輔助服務(wù)交易競(jìng)爭(zhēng)上網(wǎng)，尤其在內(nèi)蒙古、京津冀等風(fēng)光資源富集區(qū)，新能源裝機(jī)占比提升速度很快，進(jìn)一步導(dǎo)致火電機(jī)組運(yùn)行小時(shí)數(shù)和上網(wǎng)電價(jià)處于下降狀態(tài)，火電企業(yè)在市場(chǎng)化的電價(jià)波動(dòng)中收益減少；在碳市場(chǎng)中，火電機(jī)組轉(zhuǎn)型為調(diào)峰機(jī)組，負(fù)荷率下降導(dǎo)致鍋爐效率下降，會(huì)逐漸增加碳排放成本，疊加碳市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，碳價(jià)長(zhǎng)期看漲。

三是在管理方面，從能耗雙控轉(zhuǎn)為碳排放雙控，既涉及到企業(yè)組織架構(gòu)改變，也涉及到流程優(yōu)化和相關(guān)人員培訓(xùn)，企業(yè)需建立碳核算、碳預(yù)算及碳資產(chǎn)管理新制度。對(duì)于火電企業(yè)來(lái)說(shuō)，碳價(jià)貫穿于煤價(jià)、熱價(jià)、電價(jià)，增加了企業(yè)管理的難度和復(fù)雜度。

火電企業(yè)需將ESG融入管理

對(duì)于火電企業(yè)而言，踐行環(huán)ESG理念不再是可選題，而是關(guān)乎國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略落地的必答題。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深北交易所發(fā)布的《指引》規(guī)定，上證180、深證100、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和境內(nèi)外同時(shí)上市的公司需要在2026年披露ESG報(bào)告。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，目前上述5家火電ESG強(qiáng)信披公司已全部披露了2024年ESG報(bào)告，其Wind ESG評(píng)級(jí)在BBB至A之間。

中國(guó)能源研究會(huì)能源金融與法律分會(huì)主任委員陳景東在報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示，能源行業(yè)是二氧化碳排放大戶，其中火電行業(yè)排放比例較高，是“雙碳”目標(biāo)的主戰(zhàn)場(chǎng)。因此，能源行業(yè)能否如期實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，直接關(guān)系到全社會(huì)目標(biāo)的達(dá)成。

“企業(yè)必須將ESG管理戰(zhàn)略深度嵌入運(yùn)營(yíng)與發(fā)展的全流程，任何在ESG方面的重大失誤都將對(duì)企業(yè)社會(huì)價(jià)值、公眾形象和投資價(jià)值構(gòu)成嚴(yán)重?fù)p害。”陳景東強(qiáng)調(diào)。

陳景東進(jìn)一步闡述了ESG管理與資本價(jià)值的正向關(guān)聯(lián)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，全球ESG投資基金規(guī)模已達(dá)3.7萬(wàn)億美元，中國(guó)ESG投資亦發(fā)展迅猛，規(guī)模約5000億元，滬深交易所已設(shè)立近500只ESG主題基金。這表明，資本市場(chǎng)已將ESG績(jī)效視為評(píng)估上市公司長(zhǎng)期價(jià)值的重要維度，良好的ESG實(shí)踐能夠貢獻(xiàn)于企業(yè)的市值與股價(jià)。因此，對(duì)于正處在綠色低碳轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的傳統(tǒng)火電企業(yè)而言，系統(tǒng)性地做好ESG管理，與轉(zhuǎn)型績(jī)效提升相輔相成、相得益彰。

同時(shí)，陳景東建議，綠色金融對(duì)火電低碳轉(zhuǎn)型的支持力度還需進(jìn)一步加大。當(dāng)前，我國(guó)綠色金融取得巨大發(fā)展成就，綠色信貸和綠色債券規(guī)模均居世界前列，發(fā)揮了重要作用。但相對(duì)于能源行業(yè)的需求來(lái)說(shuō)仍然存在不足，需要綠色金融進(jìn)一步加大對(duì)能源行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的支持力度。

陳景東表示，在當(dāng)前階段，火電在能源綠色低碳轉(zhuǎn)型方中，承擔(dān)著靈活性調(diào)節(jié)電源和保底電源的作用。但是，目前這兩方面的經(jīng)濟(jì)價(jià)值尚未得到充分體現(xiàn)。如果這種狀況長(zhǎng)期存在下去，將對(duì)火電企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成不利影響。政府部門也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，去年出臺(tái)了火電容量電價(jià)補(bǔ)償政策，對(duì)火電的投資回報(bào)給予了一定程度的保障，緩解了火電經(jīng)營(yíng)困難，增強(qiáng)了行業(yè)和企業(yè)信心。但是，要推動(dòng)火電綠色低碳轉(zhuǎn)型，仍需要研究出臺(tái)補(bǔ)償火電調(diào)節(jié)能力和保底電源的相關(guān)政策。

對(duì)此，自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)能源轉(zhuǎn)型項(xiàng)目高級(jí)主管黃輝表示，火電低碳化改造應(yīng)盡快探索企業(yè)、政府、用戶三方共擔(dān)機(jī)制。一方面，碳市場(chǎng)收緊能夠推動(dòng)企業(yè)低碳技術(shù)應(yīng)用。另一方面，應(yīng)完善市場(chǎng)機(jī)制，通過(guò)電價(jià)傳導(dǎo)火電低碳化改造成本。在市場(chǎng)機(jī)制沒能完全發(fā)揮作用之前，政府應(yīng)對(duì)承擔(dān)保供和低碳轉(zhuǎn)型責(zé)任的火電企業(yè)提供一些階段性支持政策，如提供低息無(wú)息的改造資金等。

對(duì)于火電企業(yè)來(lái)說(shuō)，此前燃料成本是“大頭”，但未來(lái)碳成本也將增加，會(huì)倒逼企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部管理、升級(jí)技術(shù)。吳旻冬建議，在目前的碳排放核算規(guī)則要求下，有些余熱利用不計(jì)入碳指標(biāo)，火電企業(yè)可以協(xié)同已有的余熱利用技術(shù)，指導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)相關(guān)碳計(jì)量，通過(guò)碳市場(chǎng)增加余熱利用項(xiàng)目的碳收益，助力火電企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型；同時(shí)，還可以探究摻生物質(zhì)、摻氨燃燒技術(shù)，以此降低火電企業(yè)的排放成本，促進(jìn)火電企業(yè)從能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)型。面對(duì)目前碳配額收緊的趨勢(shì)，火電企業(yè)可以從碳交易策略、碳交易方式等方面開展研究，盡量增加企業(yè)碳配額。