證券時報網(wǎng)
曾劍
2026-02-01 19:36
委內(nèi)瑞拉局勢發(fā)生變化后，委內(nèi)瑞拉政府債券5日飆升近30%，國有石油公司委內(nèi)瑞拉國家石油（PDVSA）的企業(yè)債也錄得上漲。
對此，一些基金經(jīng)理認為，未來相關(guān)債券價格還有上漲空間，但也有基金經(jīng)理直言，該國債券市場儼然是一個“賭場”。
債券價格波動
在美國強行控制委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅后，自2017年以來一直處于違約狀態(tài)的委內(nèi)瑞拉政府債券5日上漲至42美分，大幅高于此前的33美分。委內(nèi)瑞拉國家石油公司2035年到期的企業(yè)債也有所上漲，從26美分漲至33美分。
2019年，美國對委內(nèi)瑞拉國家石油公司實施制裁后，這些債券的價格暴跌。石油出口是委內(nèi)瑞拉的金融命脈。自2017年起，美國對交易這些債券的美國關(guān)聯(lián)實體實施制裁，直到2023年才解除。盡管5日出現(xiàn)上漲，但與其他新興市場債券相比，這些債券的交易量仍然很小。這些債券的面值為600億美元，但就在一年前，它們的交易價格還只有面值的16%。多年來，許多投資者都虧本賣出了相關(guān)持倉。幾乎沒有投資者愿意對這些債券進行新的押注。但自去年10月以來，委內(nèi)瑞拉債券市場不斷積聚上漲動力。
在5日的反彈中獲利的對沖基金包括總部位于倫敦的基金B(yǎng)road Reach和Winterbrook Capital，資產(chǎn)管理公司安聯(lián)全球（Allianz Global Investors）和加拿大皇家銀行下屬資管公司BlueBay也實現(xiàn)了收益。此外，埃利奧特管理公司（Elliott Management）也在委內(nèi)瑞拉債券領(lǐng)域存在未結(jié)清押注。該公司最近贏得了一場法律訴訟，獲得了此前由委內(nèi)瑞拉國家石油公司控制的一家大型煉油廠的控制權(quán)。
Winterbrook Capital的首席執(zhí)行官（CEO）考恩（Edward Cowen）稱，“無論如何，委內(nèi)瑞拉債市已走出深度凍結(jié)，重新活躍起來。”該機構(gòu)共管理著逾2.2億美元的委內(nèi)瑞拉資產(chǎn)。他補充道，“委內(nèi)瑞拉債券的投資者群體也將發(fā)生變化，從不良債務投資者和新興市場投資者，轉(zhuǎn)向更廣泛的信貸資產(chǎn)投資者、石油投資者和更主流的投資者。”
Broad Reach的首席投資官兼CEO威肯斯（Bradley Wickens）表示，該機構(gòu)在特朗普開啟第二個總統(tǒng)任期前，就開始建倉委內(nèi)瑞拉主權(quán)債務和委內(nèi)瑞拉國家石油公司的企業(yè)債，并在去年初看到些許變化后進一步增持。這些變化包括反對派贏得了去年的選舉，以及美國公司逐漸參與委內(nèi)瑞拉石油業(yè)的發(fā)展，比如石油公司雪佛龍（Chevron）在該國運營的許可證得到續(xù)簽等。該機構(gòu)目前管理著20億美元規(guī)模的新興市場資產(chǎn)。
不僅這兩家機構(gòu)，近年來，一些大型機構(gòu)投資者也以遠低于當前水平的價格購買了委內(nèi)瑞拉債券。安聯(lián)全球的投資組合經(jīng)理羅比（Alex Robey）表示，在疫情期間，該集團以約10美分的價格購入了委內(nèi)瑞拉債券，“我們將繼續(xù)保持敞口，以從我們已經(jīng)看到的積極價格走勢中獲益。”
風險猶在
分析師估計，如果將未付利息計算在內(nèi)，委內(nèi)瑞拉和委內(nèi)瑞拉國家石油公司的債券可能占到其總外債（估計為1500億~1700億美元）中的1000億美元。
相比之下，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）去年的估算，該國的年度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）約為800億美元，考慮到貨幣貶值，實際GDP可能更低，約為2017年違約前的一半左右。
因此，目前市場關(guān)于委內(nèi)瑞拉主權(quán)債券的回收價值估算差異很大，從低于30美分到40美分甚至更高不等。在經(jīng)歷了如此大幅度的上漲之后，加之任何變化都伴隨著巨大的不確定性，一些基金經(jīng)理也變得謹慎起來。
羅比表示：“雖說我們預計短期內(nèi)委內(nèi)瑞拉債券價格還將繼續(xù)上漲，但隨著債券價格慢慢接近我們對未來復蘇價值的評估，我們正變得更加謹慎。”
一名不愿具名的專注投資新興市場投資的對沖基金經(jīng)理在委內(nèi)瑞拉政府債券中持有少量頭寸，他對在該國進行大額押注持謹慎態(tài)度，理由是接下來會發(fā)生什么存在巨大的不確定性。“委內(nèi)瑞拉債市相當于一個‘賭場’，你總不能把重大風險放在一項只有60%概率獲得正面結(jié)果且存在重大負面風險的交易上。”他稱。
