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2026年開局不到一個(gè)月，科創(chuàng)板IPO市場(chǎng)已接連出現(xiàn)項(xiàng)目終止審核。1月14日與1月20日，亞電科技與沁恒微先后主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，成為年內(nèi)科創(chuàng)板首批“告退”企業(yè)。

短短一周內(nèi)，兩單科創(chuàng)板項(xiàng)目接連終止，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、項(xiàng)目篩選及內(nèi)核風(fēng)控能力的關(guān)注。在注冊(cè)制持續(xù)深化、“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”監(jiān)管導(dǎo)向不斷強(qiáng)化的背景下，中介機(jī)構(gòu)作為“看門人”的責(zé)任正面臨更嚴(yán)格的考驗(yàn)。

01

“全棧自研”芯片企業(yè)撤回申請(qǐng)

1月20日，上交所官網(wǎng)信息顯示，沁恒微的科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。這家專注于接口芯片與互連型MCU設(shè)計(jì)的集成電路企業(yè)，歷時(shí)約半年的上市進(jìn)程就此結(jié)束。

根據(jù)招股書，沁恒微定位為基于自研專業(yè)接口IP、內(nèi)核IP構(gòu)建一體化芯片的設(shè)計(jì)企業(yè)，強(qiáng)調(diào)以“先打IP地基、再建芯片高樓”為技術(shù)路徑，在微處理器內(nèi)核、USB、藍(lán)牙、以太網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域堅(jiān)持深度自研，形成“一核三接口”的自主IP體系。2022年至2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入從2.38億元增至近4億元，扣非凈利潤(rùn)由約4895萬元增至近8000萬元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

沁恒微力推的“全棧自研”敘事，旨在突出技術(shù)自主與差異化競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是其自研“青稞”系列RISC-V處理器內(nèi)核累計(jì)出貨超億顆，并稱部分性能可比肩國(guó)際主流的Arm Cortex-M系列。這一表述貼合科創(chuàng)板對(duì)“硬科技”屬性的要求，試圖展現(xiàn)一條擺脫第三方IP依賴、掌握核心技術(shù)的國(guó)產(chǎn)芯片發(fā)展路徑。

然而，這一技術(shù)亮點(diǎn)未能護(hù)航其上市。盡管終止原因未在公告中詳細(xì)披露，但結(jié)合招股書內(nèi)容與市場(chǎng)分析，其自研IP模式背后潛在的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展挑戰(zhàn)及持續(xù)盈利不確定性，可能引起了監(jiān)管或市場(chǎng)的深度關(guān)切。

招股書本身也提示了多重風(fēng)險(xiǎn)，包括技術(shù)迭代、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利率下滑以及客戶集中與拓展風(fēng)險(xiǎn)等。在半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，一家中型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)能否持續(xù)高投入維持技術(shù)領(lǐng)先，其自研IP生態(tài)能否在Arm等巨頭壟斷下有效開拓市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)盈利，成為關(guān)鍵問題。主動(dòng)撤回，可能意味著公司在審核問詢中未能就此給出足夠說服力的回應(yīng)。

據(jù)悉，沁恒微項(xiàng)目的保薦代表人為范杰、張晨曦。公開信息顯示，范杰為華泰聯(lián)合證券投資銀行業(yè)務(wù)線總監(jiān)、保薦代表人，曾保薦或參與了華人健康、億嘉和、劍橋科技、江蘇金租、立霸股份等多個(gè)IPO項(xiàng)目。張晨曦為華泰聯(lián)合證券投資銀行業(yè)務(wù)線副總監(jiān)、保薦代表人，曾作為項(xiàng)目組主要成員，參與了威唐工業(yè)、海容冷鏈、翼捷股份等多個(gè)IPO項(xiàng)目。

02

7天之內(nèi)兩項(xiàng)目終止

就在七天前，亞電科技也主動(dòng)撤回了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

亞電科技是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體前道濕法清洗設(shè)備的主要供應(yīng)商。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從1.21億元快速增長(zhǎng)至5.80億元，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，扣非凈利潤(rùn)從-8101萬元提升至8252萬元。公司研發(fā)投入累計(jì)達(dá)1.46億元，擁有多項(xiàng)專利，且被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。從表面看，亞電科技同樣處于國(guó)家重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。

盡管如此，其IPO進(jìn)程仍突然終止。從已披露信息看，背后原因或與招股書中已提示的若干風(fēng)險(xiǎn)因素有關(guān)，客戶集中度過高（前五大客戶銷售占比超74%）、技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、存貨規(guī)模較大、行業(yè)周期性波動(dòng)明顯以及募投項(xiàng)目用地存在不確定性等。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這些風(fēng)險(xiǎn)可能觸及了發(fā)行審核中對(duì)客戶依賴、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、募投項(xiàng)目可行性的重點(diǎn)關(guān)切。

盡管兩家公司均具備一定科創(chuàng)屬性與成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)?cè)趫?bào)告期內(nèi)也呈現(xiàn)增長(zhǎng)，此前有媒體撰文指出，當(dāng)前發(fā)行審核持續(xù)堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求。企業(yè)不僅需要身處戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，更須在科創(chuàng)屬性“成色”、核心技術(shù)“硬核度”、經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性等方面經(jīng)得起綜合評(píng)估，同時(shí)在信息披露、內(nèi)控體系等方面符合穿透式核查的監(jiān)管要求。

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