證券時報網(wǎng)
康殷
2026-02-13 12:23
證券時報記者 劉藝文
新三板掛牌企業(yè)在首次公開募股（IPO）前更換督導(dǎo)主辦券商，可能會遭券商索要分手費，這幾乎成了市場慣例。
“我們這個事情最近解決了，剛開始券商要300萬元的分手補償費，最終談下來給了100多萬元。”一家新三板掛牌企業(yè)董秘向證券時報記者表示。
業(yè)內(nèi)人士表示，掛牌企業(yè)希望能自主更換督導(dǎo)主辦券商，而券商則認為企業(yè)在IPO前更換督導(dǎo)主辦券商，會給自身造成較大損失，因此要平衡各方利益，還需要更多考量與智慧。
截至1月29日，全國股轉(zhuǎn)公司有新三板掛牌企業(yè)5969家，其中創(chuàng)新層企業(yè)2286家，基礎(chǔ)層企業(yè)3683家。
掛牌企業(yè)遭索要分手費
目前，根據(jù)規(guī)定，在新三板掛牌的企業(yè)，都需要聘請持續(xù)督導(dǎo)主辦券商，來指導(dǎo)公司的規(guī)范運行。新三板掛牌企業(yè)則向督導(dǎo)主辦券商支付一定的督導(dǎo)費。但在實際工作中，有的新三板企業(yè)因故則需要變更督導(dǎo)主辦券商。
根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司的規(guī)定，新三板掛牌企業(yè)變更督導(dǎo)主辦券商，需與原券商協(xié)商一致，且需要該券商出具同意報告作為其中一份必備文件提交全國股轉(zhuǎn)公司審核通過后，才可以正式解除督導(dǎo)。據(jù)悉，這一規(guī)定，使得部分券商可以以此要求企業(yè)給予補償，否則不出具報告。
記者了解到，有新三板企業(yè)計劃去北交所上市，根據(jù)工作需要，打算變更督導(dǎo)主辦券商。經(jīng)過多輪談判，原督導(dǎo)主辦券商在收到120萬元的分手補償后，才同意出具相關(guān)報告，最終該掛牌企業(yè)才得以成功更換督導(dǎo)主辦券商。
記者采訪獲悉，部分新三板掛牌企業(yè)為了不影響IPO進程，遭遇索要高昂分手費時，有的企業(yè)只能忍氣吞聲給錢。當然，有的原督導(dǎo)主辦券商珍惜自己的行業(yè)口碑，不會漫天要價，通常只多要一年的持續(xù)輔導(dǎo)費，大概20多萬元。
針對IPO籌備前更換督導(dǎo)主辦券商的行為，掛牌企業(yè)也給出了相應(yīng)原因：部分企業(yè)對原督導(dǎo)券商的服務(wù)不甚滿意，認為更換券商更利于推進后續(xù)IPO工作；同時，主辦券商的核心工作聚焦于新三板日常督導(dǎo)，與IPO業(yè)務(wù)存在明顯差異，企業(yè)也擔憂原券商難以勝任IPO相關(guān)服務(wù)。
督導(dǎo)主辦券商亦有苦衷
新三板掛牌企業(yè)被原督導(dǎo)主辦券商索要分手費雖倍感無奈，但券商此舉也有苦衷。記者采訪獲悉，新三板企業(yè)更換督導(dǎo)主辦券商本屬常見現(xiàn)象，而原券商索要分手費的情況，主要集中在即將沖擊IPO的掛牌企業(yè)換券商的場景中。
有知情人士表示，原督導(dǎo)券商的此類考量并非無跡可尋：不少券商為企業(yè)提供了長期的督導(dǎo)服務(wù)，在企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮了相應(yīng)作用，如今企業(yè)步入發(fā)展新階段籌備IPO，卻選擇更換券商，原督導(dǎo)券商不僅付出的心血未獲后續(xù)回報，還面臨直接的利益損失，自然不太接受。
對此，資深新三板投資人士周運南表示，“主要是這里面的利益太大了，新三板督導(dǎo)費用很低，一年十萬或者二十萬，原督導(dǎo)券商干幾年累計收取的費用其實不高，而IPO承銷保薦費用就非常可觀，兩者不在一個數(shù)量級，所以原督導(dǎo)券商有不同想法也很正常。”
需平衡各方利益
據(jù)悉，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引》（以下簡稱《督導(dǎo)工作指引》）明確了新三板掛牌企業(yè)與督導(dǎo)券商解除督導(dǎo)協(xié)議的兩種方式：協(xié)商解除或者單方面解除。
有新三板掛牌企業(yè)人士向證券時報記者表示，依據(jù)上述規(guī)則，企業(yè)僅能在原督導(dǎo)券商被處罰的情形下單方面解除協(xié)議，因?qū)Ψ焦ぷ髻|(zhì)量、人員配備、工作效率或?qū)I(yè)能力等問題，均無法單方解約，只能選擇協(xié)商解除，這也讓督導(dǎo)券商有了索要“分手費”的操作空間。
記者注意到，現(xiàn)行《督導(dǎo)工作指引》為2025年4月的修訂版本，該規(guī)則此前已歷經(jīng)三次修訂，但在掛牌企業(yè)單方面解除督導(dǎo)協(xié)議的條件條款上，未有變化。
熟悉業(yè)務(wù)情況的人士向記者表示，若掛牌企業(yè)可隨意解除與督導(dǎo)主辦券商的協(xié)議，或?qū)⒂绊懼行∪虆⑴c新三板業(yè)務(wù)的積極性。當前國內(nèi)券商行業(yè)分化顯著，新三板持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)主要由中小券商承接，IPO業(yè)務(wù)則集中在頭部券商手中，中小券商培育的企業(yè)若在IPO階段轉(zhuǎn)投頭部券商，其自身利益將遭受較大損失。
據(jù)了解，行業(yè)內(nèi)較為通行的做法主要有兩種，除了向原督導(dǎo)券商支付一定金額的分手費外，還可由原督導(dǎo)券商與新承接券商開展合作，以聯(lián)合保薦承銷的模式推進IPO業(yè)務(wù)，這也被視作一種利益平衡的方式。
此外，過高的分手費也會給掛牌企業(yè)帶來不小的負擔。周運南表示，此事的解決主要依靠督導(dǎo)主辦券商與掛牌企業(yè)充分協(xié)商、達成利益平衡。
