1月28日,日本央行公布了去年12月貨幣決策會(huì)議的紀(jì)要。這份紀(jì)要顯示了日本央行有繼續(xù)加息的準(zhǔn)備,也吐露了他們備受政策干擾的無(wú)奈。
在去年12月貨幣決策會(huì)議上,日本央行做了政策利率上調(diào)的決策。從這次公布的會(huì)議記要上可知,基于“工資和物價(jià)逐步上漲的機(jī)制得到維持下去的可能性比較高”的共識(shí),9名決策會(huì)議成員一致同意把日本政策利率從0.5%上調(diào)到0.75。但是,市場(chǎng)認(rèn)為日本央行的決定不僅有失時(shí)機(jī),而且步伐太小,決策會(huì)議成員中也有人指出,雖然把政策利率上調(diào)到0.75%,但考慮到物價(jià)變動(dòng)等因素,日本的實(shí)際利率還是處在大幅度的負(fù)利率狀態(tài)。所以,盡管日本央行決定加息,但還是沒有止住日元貶值的趨勢(shì)。
實(shí)際上,決策會(huì)議成員中也有人有這樣的認(rèn)識(shí):不僅0.75%的政策利率幾乎對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和物價(jià)沒有什么影響,而且離中立的利率水平還有很大的一段距離。所以,要求在今后每幾個(gè)月就要加息一次。不過,這種意見由于不是多數(shù)意見而沒有被采納。

日本央行雖然也認(rèn)識(shí)到繼續(xù)加息的必要性,但迫于政治局勢(shì)的變化,認(rèn)為需要在了解“工資和物價(jià)逐步上漲的機(jī)制”的穩(wěn)定性后才能判斷,所以,不同意明確今后加息的時(shí)間,而只能表示在今后的決策會(huì)議上根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融情況來仔細(xì)考察,再做出決定。
根據(jù)這份紀(jì)要,日本央行當(dāng)時(shí)也曾經(jīng)討論過中立利率問題,但大多數(shù)會(huì)議成員認(rèn)為事先確定中立利率的水平非常困難,他們能做的只有把中立利率的幅度擴(kuò)大。所以,在去年12月決策會(huì)議后的記者會(huì)上,日本央行行長(zhǎng)植田和男沒有涉及提高中立利率水平的具體話題。不過,在會(huì)議上還是有人指出,考慮到物價(jià)變動(dòng)因素的實(shí)際中立利率也就是自然利率,可能在日本政府的經(jīng)濟(jì)政策起到效果后而得到提升。這也意味著,日本央行認(rèn)識(shí)到其政策利率與市場(chǎng)的希望有所脫節(jié)。
實(shí)際上,日本央行在去年12月的加息,已經(jīng)是錯(cuò)失了去年10月加息時(shí)機(jī)后的“補(bǔ)救”,日本經(jīng)濟(jì)在新上臺(tái)的高市政府積極擴(kuò)張的財(cái)政政策影響下,呈現(xiàn)出日元繼續(xù)貶值和國(guó)債價(jià)格繼續(xù)下跌的局面。所以,有會(huì)議成員提醒道,日本央行必須密切關(guān)注政府的財(cái)政政策的展開和通脹的動(dòng)態(tài),不能掉以輕心,同時(shí),還需要充分考慮到日元貶值給物價(jià)上漲帶來的壓力。因?yàn)樵谌赵H值和國(guó)債收益率上升的背景中,過低的政策利率是造成通脹的一個(gè)原因,而央行的持續(xù)加息有助于緩解未來的通脹壓力,調(diào)控國(guó)債收益率。這也意味著,日本央行已經(jīng)意識(shí)到繼續(xù)加息的必要性。
這份紀(jì)要還記錄了數(shù)名會(huì)議成員有這樣的認(rèn)識(shí),即今后隨著食品價(jià)格上漲所造成的影響減弱,日本實(shí)際薪資有可能出現(xiàn)正的增長(zhǎng),而這樣的增長(zhǎng)最快在2026年上半年就能實(shí)現(xiàn)。無(wú)疑,這樣的認(rèn)識(shí)也為日本央行盡早加息提供了積極的參考資料。
去年12月份的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要,顯示了日本央行基于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷而準(zhǔn)備繼續(xù)加息的姿態(tài),但今后,日本央行能不能穩(wěn)步地落實(shí)加息舉措,還需要考慮其能否排除日本政府的政策干擾。實(shí)際上,日本突然舉行的全國(guó)大選也限制了日本央行的決策。在今年1月23日決策會(huì)議后的記者會(huì)上,植田和男只能強(qiáng)調(diào)日本央行保持獨(dú)立性的重要意義,希望給市場(chǎng)帶來積極的信號(hào)。但這種信號(hào)還是曖昧不清,并沒有起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。在記者會(huì)結(jié)束后,日元匯率一度跌到1美元兌換159日元。
然而始料不及的是在同一天的美國(guó)外匯市場(chǎng)上,日元匯率突然從158日元急劇上升到155日元。顯然這不是日本央行決策帶來的效應(yīng),而是因?yàn)槭袌?chǎng)上傳聞美國(guó)不允許美元進(jìn)一步下跌,妨礙美國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,尤其是擔(dān)心日本高市政府的積極財(cái)政政策導(dǎo)致日元和債券進(jìn)一步貶值,從而對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)帶來負(fù)面影響。市場(chǎng)認(rèn)為,如果日元匯率突破1美元兌換160日元,日本政府就會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)。而美國(guó)對(duì)匯率態(tài)度的轉(zhuǎn)變,會(huì)使這樣的干預(yù)更有效果。所以,日元沒有繼續(xù)貶值,主要是受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。市場(chǎng)揣測(cè),美國(guó)政府有可能用促使美元貶值來代替現(xiàn)有的關(guān)稅政策,這也可以使美聯(lián)儲(chǔ)因通脹風(fēng)險(xiǎn)降低而繼續(xù)降息,另外,美國(guó)政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政治干預(yù)也可能削弱市場(chǎng)對(duì)美元的信任。這些因素都將導(dǎo)致美元走弱。
市場(chǎng)認(rèn)為,美元的突然走弱實(shí)際上釋放了美國(guó)政府的信號(hào),這可能會(huì)迫使日本政府不得不修正現(xiàn)在推行的積極的財(cái)政政策。比如,高市政府很有可能會(huì)把在大選前提出的消費(fèi)稅臨時(shí)減稅的政策無(wú)限期拖延下去。同時(shí),高市政府也難以繼續(xù)干擾日本央行的貨幣政策。
因此,突如其來的國(guó)際形勢(shì)的變化,實(shí)際上給日本央行繼續(xù)加息創(chuàng)造了良好的條件。參考這次公布的去年12月的日本央行貨幣決策會(huì)議紀(jì)要,日本央行或有可能加快加息的步伐。