證券時報網(wǎng)
康殷
2026-02-13 12:23
一邊是內(nèi)地企業(yè)赴港上市熱潮持續(xù)升溫，一邊是“港股IPO設(shè)300億市值門檻”的傳聞擾動市場，港股IPO成了近期的熱點話題。
此消息雖被證明不實，但這則傳聞讓市場對港股IPO的態(tài)度添了幾分觀望情緒，這背后，是市場對部分企業(yè)上市質(zhì)量、個別企業(yè)募資承壓的思索與考量。
一位券商投行人士指出，300億市值門檻對于當(dāng)前的港股IPO而言并不現(xiàn)實，自去年赴港上市持續(xù)升溫以來，確實有一些資質(zhì)一般、非熱門賽道的企業(yè)發(fā)行成功，但募資難度不小；同時，申報熱潮下，保薦方業(yè)務(wù)負(fù)荷攀升的同時，申報質(zhì)量有所下降，監(jiān)管已關(guān)注，引發(fā)了市場的猜測。無論政策是否變化，企業(yè)都要修煉內(nèi)功，合規(guī)且優(yōu)質(zhì)的企業(yè)是任何市場都?xì)g迎的對象。
傳聞下各方更加審慎
傳聞如一顆石子投入赴港上市這片湖面，漾開滿池波瀾，擾了擬上市企業(yè)、投行機(jī)構(gòu)與資本市場的萬千心湖。
“雖然已被證偽，但不得不思考的是，當(dāng)前在赴港上市熱潮中確實存在一些客觀情況，一是隨著上市企業(yè)增多，一些非熱門賽道的企業(yè)，尤其還未在A股上市的公司，募資難度正在加大；二是新上市申請激增的情況下，許多市場參與者，尤其是保薦人，承擔(dān)了異常繁重的工作量，提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的部分文件質(zhì)量欠佳，申報質(zhì)量有所下滑。”上述投行人士表示，這些客觀情況導(dǎo)致各種傳聞頻出，也讓忙碌的赴港上市各方更加審慎。
自A股實行逆周期調(diào)節(jié)，放慢IPO節(jié)奏后，不少內(nèi)地企業(yè)紛紛赴港IPO。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，共有119家公司在港交所上市，較2024年增長68%，募資額超過2858億港元，其中不少企業(yè)選擇將香港作為首次上市地。
一位負(fù)責(zé)港股業(yè)務(wù)的券商人士指出，港股IPO高度市場化，過聆訊容易，募足資金較難，IPO的審核側(cè)重合規(guī)與信息披露，發(fā)行端則由資金與估值定價主導(dǎo)，所以在赴港上市的浪潮中，會有一些資質(zhì)平平的企業(yè)摻雜其中，而資金卻更青睞頭部優(yōu)質(zhì)項目，如科創(chuàng)、醫(yī)藥等，這就讓質(zhì)量一般、中小體量、非熱門賽道的企業(yè)募資壓力較大。
特別是2025年11月以來，港股的破發(fā)率有所回升，打新賺錢效應(yīng)減弱，投資者愈發(fā)挑剔，對估值泡沫、資質(zhì)平庸的企業(yè)謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)撤單、縮量發(fā)行的情況。
即便如此，300億市值門檻的傳聞也顯得不切合實際。上述負(fù)責(zé)港股業(yè)務(wù)的券商人士表示，目前在排的IPO項目中，市值不足300億的公司占比不小，一旦設(shè)置市值門檻，將直接切斷大量中小企業(yè)、專精特新及未盈利硬科技企業(yè)的跨境融資通道，與港股支持多元企業(yè)融資、打造創(chuàng)新資本平臺的定位相悖。
上述投行人士指出，當(dāng)前，已有個別的港股排隊IPO企業(yè)主動修改申報材料，以審慎態(tài)度提升申報質(zhì)量，這是企業(yè)適應(yīng)港股市場化機(jī)制、保障上市成功的必要舉措。
港交所CEO陳翊庭近日在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上重申，IPO的質(zhì)量絕對不能妥協(xié)，這是維護(hù)市場信任的基礎(chǔ)，近期就部分質(zhì)量欠佳的IPO申請發(fā)出的警示，是在提醒各方，速度必須與質(zhì)量并行。
合規(guī)和質(zhì)量是王道
傳聞風(fēng)波難抵A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市的步伐。截至1月29日，今年已有15家A股公司發(fā)布籌劃H股上市公告，排隊赴港IPO的A股公司已超100家。在全球化戰(zhàn)略驅(qū)動和融資渠道多元化需求下，優(yōu)質(zhì)A股公司正加速構(gòu)建“A+H”資本平臺，這一趨勢在2026年開年得以延續(xù)。
“無論赴港上市政策后續(xù)會否調(diào)整，合規(guī)、信息披露質(zhì)量高、核心業(yè)務(wù)強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都會受到市場的青睞。”一位負(fù)責(zé)港股業(yè)務(wù)的券商人士指出，1月多只標(biāo)桿性企業(yè)在港股掛牌上市，如智譜AI、MiniMax等，成為全球首批以通用大模型為核心業(yè)務(wù)的上市公司，進(jìn)一步強(qiáng)化了香港市場在科技領(lǐng)域的融資地位。
從資金傾向性來看，當(dāng)前在港股市場最受歡迎的是人工智能、創(chuàng)新藥等硬科技企業(yè)，被稱為“港股GPU第一股”的壁仞科技，上市首日漲幅高達(dá)75.8%。還有一類就是新消費，在2025年上市的19家消費企業(yè)中，有14家企業(yè)公開發(fā)售認(rèn)購超100倍，樂摩科技、蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨、布魯可等6家企業(yè)甚至超2000倍。
另外，“A+H”雙重上市的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)也是資金關(guān)注的對象，它們中的大多數(shù)基本面透明、分紅穩(wěn)定、治理規(guī)范，擁有較強(qiáng)的品牌影響力、穩(wěn)定現(xiàn)金流與持續(xù)盈利能力，更易在兩個市場獲得投資者青睞，實現(xiàn)估值提升。
瑞銀集團(tuán)中國區(qū)總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙表示，資金對具有可驗證成長性和稀缺性的資產(chǎn)往往給予較高溢價，在港股IPO和再融資項目中，國際長線資金作為基石或者核心機(jī)構(gòu)投資者的參與度明顯提高。
港股IPO仍將活躍
機(jī)構(gòu)對2026年港股IPO的數(shù)量和融資額保持樂觀態(tài)度。德勤預(yù)計，2026年港交所將迎來約160只新股，其中7只新股每只至少融資100億港元，全年累計融資規(guī)模預(yù)計至少為3000億港元。
普華永道預(yù)計，2026年將有約150家企業(yè)在港成功上市，集資總額介乎3200億港元至3500億港元。其中，超過50億港元的企業(yè)數(shù)量將有10家以上。產(chǎn)業(yè)方面，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，尤其是18C創(chuàng)新企業(yè)和18A生物科技企業(yè)，將繼續(xù)成為2026年上市企業(yè)中的焦點。
樂觀預(yù)期的支撐是A股和港股兩個市場監(jiān)管協(xié)作的日益深化，備案審批效率明顯提升，以及作為連接內(nèi)地一級市場與國際資本的關(guān)鍵樞紐，港股市場為內(nèi)地企業(yè)提供了雙平臺融資的良好渠道。此外，企業(yè)自身的業(yè)務(wù)拓展和海外布局訴求，也是赴港上市的重要驅(qū)動因素。
值得注意的是，2025年下半年以來，多家港股企業(yè)啟動“回A”計劃，探索“A+H”上市新路徑。越疆、光大環(huán)境、映恩生物-B等港股上市公司陸續(xù)啟動A股上市進(jìn)程，百奧賽圖已成功登陸科創(chuàng)板，雙向流動漸成常態(tài)。
本文原載于《證券時報》2026年1月30日A2版，原標(biāo)題：內(nèi)地企業(yè)赴港上市深耕提質(zhì) 硬核實力筑牢融資根基
校對：彭其華
