中國基金報
天心
2026-02-13 13:56
自2024年退市新規(guī)發(fā)布實施以來，市場對績差公司的出清力度持續(xù)加大，進退有序、及時出清的格局正加速形成。
隨著2025年年度業(yè)績預告披露臨近尾聲，多家*ST公司公告顯示退市風險高企，提示投資者高度關注。*ST巖石、*ST精倫已明確觸及財務類退市指標，預計年報披露后終止上市，*ST觀典等公司退市風險高懸，*ST太和等公司“踩線達標”，徘徊于退市邊緣。
退市預期已基本明確 切勿跟風炒作
2024年退市改革將主板虧損公司的營業(yè)收入退市指標從1億元提高至3億元，進一步加大“殼公司”出清力度。記者初步梳理2025年業(yè)績預告發(fā)現(xiàn)，*ST巖石與*ST精倫的預告收入均不足3億元且利潤虧損，觸及組合類財務退市指標，退市預期相當明確。
細究可見，上述兩家公司主業(yè)萎縮，持續(xù)經(jīng)營能力存疑，呈現(xiàn)“殼公司”特性。*ST巖石雙重退市情形疊加：一方面，預計營業(yè)收入僅為0.48億元至0.6億元，虧損1.8億元到2.5億元，且資金承壓、返利返貨無法兌現(xiàn)，經(jīng)營狀況顯著惡化。另一方面，公司非標意見所涉事項尚未消除，預計還觸及非標審計意見退市。然而，雙重退市風險疊加下，公司股價近兩日卻連續(xù)漲停，無異于“火中取栗”。*ST精倫雖靠新增算力服務器業(yè)務營收勉強過關，但該業(yè)務存在單一客戶依賴，且裝配過程簡單，商業(yè)附加值增加較少，相關收入依規(guī)應當予以扣除，預計扣除后收入僅約0.86億元，虧損金額約0.4億元，觸及財務類退市指標。
除財務數(shù)據(jù)指標外，“非標準審計意見”通常表明公司財報存在錯報、內(nèi)部治理失效或者持續(xù)經(jīng)營能力嚴重存疑。根據(jù)股票上市規(guī)則，若*ST公司財務報表或內(nèi)部控制報告被出具非標意見，將觸及財務類退市。以*ST熊貓為例，公司年審會計師出具專項說明表示非標意見涉及事項尚未消除，如后續(xù)無法獲取充分審計證據(jù)證明相關事項已消除，預計將對財務報表出具非標意見，公司股票將觸及退市。
退市風險高懸 年審會計師風險提示需重視
*ST觀典、*ST春天、*ST沐邦、*ST正平、*ST椰島、*ST滬科等公司退市風險高懸，其年審會計師亦在專項說明中作出重點提示，投資者需對此保持高度警惕。
具體來看，*ST春天、*ST沐邦、*ST滬科面臨“組合指標+非標意見”雙重退市風險。一方面，*ST春天及*ST沐邦已明確凈利潤虧損，其年審會計師表示尚不能確定扣除后收入超過3億元；*ST滬科營業(yè)收入僅750萬元到1100萬元，其年審會計師表示尚不能確定利潤總額、扣非前后凈利潤均為正，均可能觸及組合類財務退市。另一方面，*ST春天對宜賓聽花相關投資款目前尚未能回收，會計師預計將對財務報表出具無法表示意見；*ST沐邦前期內(nèi)控非標事項目前尚未消除，可能繼續(xù)被出具內(nèi)控非標意見；*ST滬科已被立案調(diào)查，若最終認定存在信息披露違法違規(guī)等，可能會對審計意見類型產(chǎn)生影響，可能觸及非標意見退市。
*ST正平同樣雙重退市風險疊加。公司雖啟動預重整，但凈資產(chǎn)薄弱、應收款項規(guī)模大且信用風險高，可能計提大額減值導致凈資產(chǎn)為負，公司非標意見消除工作也尚未完成。公司年審會計師的專項說明重點提示凈資產(chǎn)為負退市風險及非標審計意見退市風險。
上述4家公司財務數(shù)據(jù)尚不能確定是否“達標”，還涉及非標事項，若年報披露后觸及任一情形，公司將被終止上市。
*ST觀典、*ST椰島審計機構重點提示了非標意見退市風險。*ST觀典非標意見涉及事項尚未消除，如無法獲取充分審計證據(jù)證明消除，會計師預計將出具非標意見。*ST椰島年審會計師正對經(jīng)銷商終端銷售情況、退貨事項、經(jīng)銷商管理等實施進一步審計程序，如無法獲取充分適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，可能會對財務報表出具非無保留意見。
審計機構出具的專項說明絕非普通風險提示，而是基于已執(zhí)行的審計程序和獲得的審計證據(jù)形成的審慎結論。年審會計師獨立、審慎地發(fā)表意見，既是切實履行“看門人”職責的體現(xiàn)，也是對投資者知情權的保護。對此上述公司，投資者應高度重視專項說明，保持警惕，審慎作出投資決策。
年末突擊收入 精準踩線難掩退市隱患
除上述公司外，有一類公司更需引起警惕。它們在基本面未有實質(zhì)改善的情況下，通過調(diào)節(jié)財務數(shù)據(jù)、年末突擊確認收入等方式“精準踩線”，能否最終“過關”尚存巨大不確定性。
以*ST創(chuàng)興及*ST太和為例，兩家公司預計營業(yè)收入剛過3億元且凈利潤為負。但風險在于，其營收高度集中于2025年第四季度，*ST創(chuàng)興四季度收入占比超九成，*ST太和四季度占比也近八成，異常的季度波動存在為規(guī)避退市而突擊收入的嫌疑。對此，兩家公司的年審會計師指出“尚不能確定2025年扣除后的營業(yè)收入超過3億元”。因此，所謂“達標”可能僅是公司“一廂情愿”，最終還是要以審計報告為準。
*ST海華更是充滿變數(shù)。公司預計營業(yè)收入約3.36億元左右，凈利潤虧損，但披露業(yè)績預告同日其年審會計師宣布辭任，且未出具專項說明。公司也在業(yè)績預告中提示，后續(xù)不排除由于審計調(diào)整、收入確認復核、資產(chǎn)減值等導致營收不足3億元且虧損，公司股票將被終止上市。
對于“踩線達標”公司，投資者切不可被業(yè)績預告中的表面數(shù)字所迷惑，而應仔細研讀公告中關于收入確認方法、審計機構意見等各類風險提示，洞察其業(yè)績的真實質(zhì)地。在監(jiān)管更加嚴格打擊各種違法“保殼”行為的背景下，任何缺乏商業(yè)實質(zhì)的營收粉飾都將難以遁形。
無論是明確觸及退市指標，還是審計意見亮起“紅燈”，亦或是營收“踩線達標”，這些信號都在為投資者敲響警鐘：公司的上市地位已岌岌可危。業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，建議仔細研讀公告、理性判斷公司質(zhì)地，并堅決遠離高風險股票，切莫盲目跟風投資，試圖“火中取栗”。
