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在美國(guó)芝商所兩次上調(diào)保證金之后，黃金白銀等貴金屬大幅震蕩下，仍然保持高位上沖姿態(tài)，銅、鋁等基本金屬則在不斷刷新歷史高位。

在經(jīng)過(guò)2025年超60%的漲幅后，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于2026年黃金漲幅趨向于謹(jǐn)慎，但是對(duì)于漲幅超146%的白銀仍然充滿(mǎn)想象力。而國(guó)投白銀LOF(161226)份額仍在創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。相對(duì)于貴金屬而言，期貨市場(chǎng)資金更偏愛(ài)銅鋁等基本金屬，特別是銅在兩個(gè)交易日資金大幅凈流入。

白銀比黃金還有想象空間

1月6日，國(guó)內(nèi)黃金主力2602合約收盤(pán)時(shí)，報(bào)價(jià)繼續(xù)站上1000元/克關(guān)口上方。而白銀主力2604合約，收盤(pán)價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，報(bào)19452元/千克，漲幅7.06%，成交量和持倉(cāng)量均大幅增長(zhǎng)，其中成交量增加了125.8萬(wàn)手，持倉(cāng)量大幅增加了3.8萬(wàn)手，在5日23.9萬(wàn)手基礎(chǔ)上升高到27.7萬(wàn)手。同期，國(guó)際現(xiàn)貨黃金報(bào)價(jià)在4458美元/盎司附近，漲幅僅0.25%。而白銀現(xiàn)貨報(bào)價(jià)79美元上方，漲幅超3%。

在經(jīng)過(guò)2025年超64%的漲幅后，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于2026年黃金漲幅趨向于謹(jǐn)慎，但是對(duì)于漲幅超146%的白銀仍然充滿(mǎn)想象力。比如，美國(guó)銀行金屬研究報(bào)告認(rèn)為，黃金今年仍將是關(guān)鍵的投資組合對(duì)沖工具，預(yù)計(jì)2026年黃金均價(jià)將達(dá)到每盎司4538美元（目前已經(jīng)4458美元），而白銀價(jià)格可能飆升至每盎司135至309美元的峰值區(qū)間。

此外，瑞銀集團(tuán)在大幅調(diào)高2026年黃金價(jià)格預(yù)測(cè)到5000美元/盎司之后，在最新投資報(bào)告中向投資者發(fā)出最新的明確信號(hào)：雖然長(zhǎng)期看多黃金的目標(biāo)未變，且過(guò)去兩個(gè)月金價(jià)已完成了該目標(biāo)一半的漲幅，但短期警報(bào)已經(jīng)拉響，金價(jià)上漲的“成色”不足，2025年12月的這波行情并非由黃金自身的獨(dú)立利好驅(qū)動(dòng)，而是單純“搭了白銀、鉑金和鈀金爆發(fā)的便車(chē)”。

近幾個(gè)月來(lái)，投資需求（尤其是散戶(hù)投資者的需求）激增，2025年流入黃金ETF的資金量達(dá)到2020年以來(lái)的最高水平。數(shù)據(jù)顯示，到2025年底，全球黃金ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模已突破3500億美元。

目前，A股市場(chǎng)異常火爆的國(guó)投白銀LOF(161226)，6日成交量15.87億元，仍然保持歷史高位水平，而基金流通份額在5日達(dá)到31.39億份，創(chuàng)下歷史新高。

銅鋁基本金屬更有上漲空間

除了黃金白銀等貴金屬表現(xiàn)強(qiáng)勁，銅鋁等基本金屬表現(xiàn)同樣不俗，國(guó)際銅價(jià)1月6日在1.3萬(wàn)美元/噸歷史高點(diǎn)基礎(chǔ)上，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)日，A股市場(chǎng)，有色金屬板塊表現(xiàn)活躍，洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)等多股創(chuàng)歷史新高。紫金礦業(yè)盤(pán)中漲逾6%，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，總市值一度突破萬(wàn)億元。

目前，中信一級(jí)行業(yè)中，有色金屬板塊兩個(gè)交易日上漲近7%，繼續(xù)保持行業(yè)漲幅前列。期貨市場(chǎng)上，銅連續(xù)兩個(gè)交易日資金大幅流入，5日凈流入40億元，6日凈流入59億元，而市場(chǎng)“金銅鋁”含量最高的有色金屬ETF基金(516650)，近20個(gè)交易日份額更是增加了逾22億份，最新規(guī)模近70億元。

瑞銀集團(tuán)的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)持有全球約一半的銅庫(kù)存，但其銅需求占全球總需求的比例不足10%，這意味著全球其他地區(qū)可能面臨供應(yīng)減少的風(fēng)險(xiǎn)。LME現(xiàn)貨與三個(gè)月期銅的價(jià)差持續(xù)處于現(xiàn)貨升水狀態(tài)，這一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表明短期內(nèi)銅供應(yīng)緊張。

清和泉資本認(rèn)為，2026年最大的投資機(jī)會(huì)之一，就是戰(zhàn)略資源股，如銅、鋁、煤等。當(dāng)前這些上游品種供需均處于平衡或緊缺的狀態(tài)，中上游品種則依托中國(guó)成本優(yōu)勢(shì)，盈利水平處于歷史高位，而且這些行業(yè)均存在具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，包括成本水平、管理水平等，其中銅的公司成長(zhǎng)屬性高一點(diǎn)，鋁和煤炭的價(jià)值屬性更突出；這些行業(yè)中，估值低的品種PE在10倍左右，高的在15倍左右，中期性?xún)r(jià)比依然十分可觀。

相聚資本認(rèn)為，2026年大宗商品（尤其是銅）的投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。 銅因?qū)щ娦阅軆?yōu)異且成本低于白銀，是電力相關(guān)領(lǐng)域（AI、新能源、新能源車(chē)）的核心材料，而AI、新能源等領(lǐng)域的投資需求推動(dòng)銅的稀缺性凸顯，因此銅價(jià)具備增長(zhǎng)潛力，且銅在相關(guān)成本結(jié)構(gòu)中占比很高。另一方面，銅的供給端缺乏特別大的新增資源，常年開(kāi)采成本持續(xù)上升。即使明年AI投資增速下降，投資額仍會(huì)大于今年，而銅供給增長(zhǎng)有限，因此銅供需會(huì)越來(lái)越緊，價(jià)格彈性較大。

排版：汪云鵬

校對(duì)：李凌鋒