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日前，2025中國(guó)母基金50人論壇在北京舉辦，母基金研究中心創(chuàng)始人、水木資本董事長(zhǎng)唐勁草對(duì)2025年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)行了全面回顧與深度解析。2025年中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)總體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)活躍度顯著提升，母基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度、第三季度新備案基金數(shù)量增幅均超30%，基金數(shù)量與注冊(cè)資本也實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，項(xiàng)目端與實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的向好感受尤為明顯。然而回暖背后，行業(yè)分化加劇的特征同樣突出，中小GP募資難題加劇，80%以上的新增備案集中于頭部機(jī)構(gòu)與大國(guó)資平臺(tái)，行業(yè)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型。

唐勁草認(rèn)為，2025年中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)已步入“由量向質(zhì)”轉(zhuǎn)變的分水嶺，機(jī)構(gòu)端深度洗牌持續(xù)推進(jìn)，大量基金管理人被出清注銷，幸存的不少中小機(jī)構(gòu)全年陷入“零出手”困境，因缺乏可投資金，不得不全員轉(zhuǎn)入募資或反投落地工作。此外，資金端馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇，民營(yíng)GP遭遇十年來(lái)最嚴(yán)峻的寒冬，部分LP甚至只投國(guó)資LP。與此同時(shí)，GP的身份正從專業(yè)投資機(jī)構(gòu)向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，單純的投研能力已難以支撐生存，需組建涵蓋產(chǎn)業(yè)落地、財(cái)務(wù)審計(jì)、法律風(fēng)控等領(lǐng)域的全能團(tuán)隊(duì)，行業(yè)生存邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

面對(duì)行業(yè)變革，2025年中國(guó)創(chuàng)投業(yè)在機(jī)制重塑方面實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)關(guān)鍵突破。這一年成為超長(zhǎng)存續(xù)期元年，資本耐心顯著提升，截至2025年年底，新設(shè)引導(dǎo)基金中超半數(shù)允許子基金存續(xù)期達(dá)10年以上，國(guó)資委更支持央企創(chuàng)投基金存續(xù)期最長(zhǎng)可達(dá)15年，較傳統(tǒng)基金延長(zhǎng)近一倍。

容錯(cuò)機(jī)制建設(shè)全面推進(jìn)，高容虧率逐漸普及，行業(yè)考核邏輯從單項(xiàng)考核轉(zhuǎn)向全生命周期評(píng)價(jià)，不再以單一項(xiàng)目或單一基金作為考核目標(biāo)。盡職免責(zé)機(jī)制也加速落地，唐勁草認(rèn)為，流程合規(guī)、無(wú)私利、外部因素、盡職盡責(zé)為四大紅線前提，滿足條件即可免責(zé)，同時(shí)呼吁建立紀(jì)檢、巡視與審計(jì)的數(shù)據(jù)共享機(jī)制，通過“一次審計(jì)、結(jié)果共用”提升國(guó)資投資效率。

在唐勁草看來(lái)，機(jī)制重塑的核心目標(biāo)是打造來(lái)源穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、透明經(jīng)營(yíng)、賦能導(dǎo)向、退出靈活、戰(zhàn)略耐心的“放心資本”，不僅旨在防范風(fēng)險(xiǎn)，更通過制度確定性引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投向新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)資本從防守到進(jìn)攻的轉(zhuǎn)變。

在退出端，2025年創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)柔性革命與流動(dòng)性重塑，逐漸擺脫對(duì)IPO的單一路徑依賴，S基金交易、并購(gòu)等多元化退出方式由備選項(xiàng)上升為主戰(zhàn)場(chǎng)，退出結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)歷史性切換。值得一提的是，母基金研究中心發(fā)現(xiàn)，行業(yè)正積極探索柔性退出機(jī)制，通過非標(biāo)準(zhǔn)化退出手段在保障LP收益的同時(shí)留住創(chuàng)業(yè)火種，包括允許將原有基金份額平移至創(chuàng)始人的新創(chuàng)業(yè)實(shí)體、先行本金回收再逐步追求更高收益等創(chuàng)新模式，這一轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了資本對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力高風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的深刻理解，是“機(jī)制向善”的重要體現(xiàn)。

對(duì)于如何推動(dòng)行業(yè)從艱難轉(zhuǎn)型向信心回歸，唐勁草強(qiáng)調(diào)要充分認(rèn)識(shí)民營(yíng)GP的獨(dú)特價(jià)值，目前民營(yíng)GP在投資業(yè)績(jī)上仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，呼吁AIC、大型政府引導(dǎo)基金、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)在遴選過程中提高對(duì)民營(yíng)基金管理人的關(guān)注。他指出，多元化的管理人結(jié)構(gòu)是避免行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、模式矮化的根本手段，而“機(jī)制向善”則是行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的重要保障，唯有構(gòu)建良好的機(jī)制與發(fā)展環(huán)境，才能推動(dòng)中國(guó)創(chuàng)投業(yè)在新的發(fā)展階段實(shí)現(xiàn)更大突破。